【外汇期权交易作用与意义】 外汇期权交易

【www.fi9.net--教学工作总结】

外汇期权交易作用与意义

外汇期权交易作用与意义 外汇期权交易作用与意义范文 自2010 年6月人民币汇改重启以来,人民币汇率双向波 动特征愈发明显,企业所承担的汇率风险增加,单纯的远期 结售汇业务已不能很好地满足企业客户在财务管理方面的 个性化需求。而在国内外汇市场,尚无真正的人民币外汇期 权。整个全球外汇市场,人民币外汇期权产品仅包括芝加哥 商业交易所CME 的人民币期货期权和无本金交割的美元对人 民币外汇期权(NDO)。随着我国人民币国际化进程的加速, 人民币衍生品市场的运作势在必行。2011年4月1日,我国银 行间外汇市场正式开展人民币对外汇期权交易,标志着我国 人民币对外汇期权交易正式进入实质性操作阶段。对帮助进 出口企业对外汇资产、负债和预计的应收应付的款项进行保 值,满足企业更加多样化的避险需求,进一步提高客户财务 稳定性,有效防止汇率、利率波动对公司利润、股东权益以 及长期发展战略的实施造成不利影响都有着非常积极的意 义。同时也有利于增加人民币的汇率弹性,推动人民币定价 的市场化与国际化进程。

人民币外汇期权概述 外汇期权是以外汇汇率为标的的一种货币期权,期权的 购买方通过支付一定期权费即可获得在未来某约定时间按 约定价格购买或出售约定数量标的币种的权利。人民币外汇 货币掉期业务是指外汇银行与企业签订人民币对外汇货币掉期合约,同时约定在近端交割日,双方按约定汇率交换人 民币与外币的本金,在远端交割日双方再以相同汇率、相同 金额进行一次本金的反向交换,在此期间双方定期向对方支 付换入货币利息的业务。这种合约意味着合约买方在未来某 一特定日期可以选择是否行使合约约定人民币对外汇的交 易权力,而根据期权种类的不同,在约定数量和价格的前提 下,这种权力或是卖出人民币、买入外汇的权力,或是卖出 外汇、买入人民币的权力。例如,某客户购买了一份6月期 的外汇期权,6个月后到期时,市场上人民币对美元贬值, 该客户即可选择行权,这样可以用低于现价的方式买入;
反 之,如果6个月人民币对美元升值了,该客户就可以选择不 行权,而是直接在市场上买入。若放弃行权,那么付出的成 本只是期权费。而如果该客户选用远期结售汇的避险工具, 则无论 6 个月后人民币对美元是否升值,客户都必须选择 交易。

外汇期权交易推出的作用和意义 (一)有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品 体系 金融衍生品是从基础性的金融产品上派生而来的,其产 生和发展取决于基础性金融产品的发展程度。外汇衍生品市 场的建立是基于外汇市场之上的,所以,外汇市场、股票市 场和债券市场之间及其衍生品市场之间存在着较强大的联 动关系。据国家外汇管理局的数据显示,2010年各类人民币外汇衍生产品累计交易量超过1.6 万亿美元,较2009 年增 长64.8%,但与发达经济体和一些新兴市场经济体相比,我 国外汇市场的交易品种仍显单一,产品功能不够多元化。我 国目前投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中 短期,我国银行间外汇市场由人民币即期、人民币外汇远期 和人民币外汇掉期三部分组成。尽管人民币外汇远期和人民 币外汇掉期也能够起到避险保值作用,但相比而言,期权克 服了远期和掉期的局限性,资金投入少、头寸调拨灵活。其 余外汇远期、掉期结合使用,可最大程度地对冲风险,同时, 该产品的推出将使得人民币汇率衔接点拓展更宽,有助于缓 解人民币单边升值的态势,促进双向波动。人民币期权市场 的发展是衡量市场的波动幅度及帮助交易员进行风险管理 的一个重要工具。而没有人民币期权,风险管理所需要的基 础市场波动信息,就少了重要一环。虽然人民币期权也会带 来一定风险,但其套期保值的市场基础功能更为重要,也有 利于在活跃国内金融市场的基础上,使我国更好地参与财富 在国际间的再分配。

(二)有利于增加人民币的汇率弹性 自汇改以来,人民币的汇率弹性逐步增强,能满足期权 交易所需要的波动率。从2010 年6 月19 日中国人民银行宣 布进一步推进人民币汇率形成机制改革至 2010年末,人民 币对美元汇率中间价隔日最大波幅为295个基点,日均波幅 64个基点;
在此期间,人民币对美元汇率中间价有78个交易日隔日升值,53 个交易日隔日贬值,1个交易日与上日持平。

同期,银行间外汇市场人民币对美元交易价的弹性也相应增 强,交易价相对中间价的日间最大波幅日均为0.16%,交易 价的日间最大波幅日均为113个基点,较汇改重启前和2009 年均显著上升。2011年以来,人民币汇率双向波动不断加剧。

人民币对美元汇率中间价在连续3个交易日创新高后,在3月 初又开始向下小幅走低,出现汇率双向波动加大的情况;
同 时,外资机构纷纷预测人民币对美元将继续走高。美元自 2010年12月以来,连续第四个月下跌,累计跌幅逾6%,尤其 是兑欧元。在中东及北非政局动荡的情况下,瑞郎、日元等 避险货币大受投资者青睐,而本属于避险首选货币的美元却 未能发挥其作用。企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠 道以能够有更多的规避汇率风险的手段。另外,此前市场分 析人民币汇率未来走势,主要关注境外NDF(无本金交割远 期外汇)市场上已有美元对人民币报价,期限从1周到1年。

人民币期权市场建立后,将使企业、银行拥有更多的外汇投 资渠道和汇率避险工具,有利于人民币汇率形成机制更为均 衡合理。人民币外汇期权的标的资产人民币汇率应加快市场 化步伐,让市场力量决定价格。保持本国货币政策的独立性, 增强汇率杠杆对经济的调节作用。债券市场中基准利率曲线 是外汇期权的重要参数,如果没有完善的市场利率曲线作为 市场定价的基准,金融衍生品的报价和定价是难以实现的。

目前国内的金融机构定价能力差,很大程度上是因为人民币利率曲线不够完善,市场参与者缺少进行准确定价和设计产 品的依据。人民币外汇期权交易的推出从长期来看,使人民 币汇率的浮动将更为灵活,有利于推动人民币定价的市场化 与国际化进程,特别是有利于我国掌握人民币汇率定价权, 形成市场上的主流交易场所。

(三)人民币外汇期权为中国进出口企业提供避险新途 径 在“走出去”过程中,外贸企业一般会经历三个阶段:
内部形成投资收购意向阶段、与合作企业或被收购企业达成 协议阶段、取得合作企业股东大会或被收购企业所在国行政 许可后实际注入资金阶段。在走出去企业开展境外投资收购 活动的过程中,无论在哪个阶段进行购汇操作,都将面临汇 率风险。从时机选择上看,提早购汇,面临交易失败的风险;

押后购汇,面临消息公布带来汇率上升的风险。因此,企业 必需进行权衡,根据项目进展择机购汇。“走出去”企业开 展进出口贸易活动时,面临外汇应收款项或外汇应付账款, 由于从确定款项至实际收付货款并实际结售汇存在时间差, 在这段时间内企业将面临汇率风险。如果企业同时存在外汇 应收款和外汇应付款,汇率风险主要体现在按同一币种轧差 净额部分。在境外开设分厂或投资项目,收入大多以当地货 币形式体现,境外经营收入在转换或折算为本币(人民币) 时面临汇率风险;
与中资银行开展币种为人民币或美元的融 资业务合作,面临投资收入与融资成本币种不匹配所带来的汇率风险;
走出去企业在投资收购完成后形成的外币资产及 未来外币股权收益阶段,又面临着实际交割风险(包括境外 投资股利汇回和退出投资时的汇率贬值风险)和财务报表风 险,即使用权益法核算长期投资,汇率变动影响股东权益, 进而影响 PB Ratio 和ROE。许多企业通常更看重实际交割 风险,更愿意对实际交割风险进行风险管理。但作为更加成 熟、管理更加精细化的企业,也应对财务报表风险给予充分 的重视。“走出去”企业项目贷款的币种多以美元、欧元等 为主,金融危机以来,美联储、欧洲央行启动“量化宽松” 货币政策,全球大部分国家的利率水平处于历史低位,一至 两年内存在进入加息周期的可能,持有浮动利率贷款的企业 面临利率波动、财务成本增加的风险而汇率、利率市场波动 的不确定性对企业预测未来现金流、合理安排主业生产经营 活动、规划中长期发展战略都将产生一定的不利影响。据估 算,10%的汇率不利变化可能足以吃掉一个出口企业全部的 利润;
负债率为 40% 的企业,如果有1/4的贷款为外币贷款, 汇率不利变化10%,股本回报率约下降1.67%。对于外贸进出 口企业来说人民币外汇货币掉期业务有以下作用:为企业提 供规避汇率、利率风险的工具。如果外贸企业经营、融资与 收汇使用货币不一致,则存在利率及汇率风险。如我国外贸 进出口企业生产过程以人民币融资,出口销售回款为美元, 则面临融资成本上升,美元汇率下降的风险。假设人民币对 美元一直保持走强趋势,年底有可能达到6.2-6.3 的价位,如果企业以美元结算,不采取对冲手段,便可能遭受3%-6% 的 损失。降低外贸企业融资成本 、提高资产收益。客户可对 已有的某项负债(或资产),进行货币互换,以此降低融资 成本(或提高资产收益),如选择低利率货币进行融资,可 以规避中长期限汇率风险。

(四)为下一步国内宏观政策调控预留空间 央行目前在货币政策方面遇到的最大问题是国内通胀 压力大和人民币升值过快的“两难”。央行在落下加息“大 棒”遏制通胀的同时,还要顾及“利率―汇率”平价关系所 带来的人民币汇率的攀升。若针对通胀而一味快速加息,势 必引起“热钱”流入,进一步加剧人民币的升值,从而给当 前出口导向型的中国制造业带来系统性风险。人民币外汇期 权的推出正好为企业提供了良好的风险对冲工具,通过外汇 期权市场来锁定收益、对冲汇率波动风险。这样,在疏导加 息引致的汇率问题的负面影响后,央行在稳健货币政策的回 归路上将走得更长远。

人民币外汇期权等外汇衍生产品展望 外汇衍生产品宗旨就是为法人客户应对其面临的利率 或汇率风险进行主动管理,以既有负债或预期现金流为基础, 开展的套期保值类衍生产品业务。在后危机时代的外汇衍生 产品中其产品功能更加回归理性,而且主要适应的是企业的 避险需求而不是投资需求。从近年来企业避险衍生产品的发 展趋势来看,衍生产品依然是国际一流企业管理财务风险的重要工具。据2009 年国际掉期及衍生工具协会(ISDA)年 会报道,世界500强企业中排名前100 位的企业都在使用衍 生工具进行交易。其中超过94%的世界超大型企业在场外衍 生品市场交易以管理商业风险和宏观经济风险,而2003年只 有92%的超大型企业进行衍生品交易。其所属行业有基础材 料、消费品、技术、医疗保健、工业、基础设施、能源和服 务部门等非常广泛。而人民币外汇期权交易对于中国进出口 企业来讲,因为具有可以锁定不利方向风险、保留有利方向 获利、表达客户观点、调整成本、买入期权不受信用额度限 制等其他产品不可比拟的特点,将会成为中国进出口企业特 别是“走出去”企业避险的有利武器。

总之,人民币外汇期权交易的推出对中国外汇市场和衍 生品市场发展而言是具有里程碑意义的事件。人民币期权交 易推出后,从结构上讲人民币衍生产品类别已经基本齐全。

虽然日后的道路可能更加漫长艰辛,人民币衍生产品市场的 发展也会遇到各种阻力和问题。但是从长期来看,这为人民 币国际化提供了先导条件,为人民币最终实现资本项目可自 由兑换,成为符合中国世界低位的重要的国际储备货币奠定 了基础。

本文来源:http://m.fi9.net/gongzuozongjie/jiaoxuegongzuozongjie/2019/1124/74429.html

  • 相关内容
  • 热门专题
  • 网站地图- 手机版
  • Copyright @ www.fi9.net 付九文库网_范文大全_计划总结_工作总结 All Rights Reserved 京ICP备17136666号
  • 免责声明:付九文库网_范文大全_计划总结_工作总结部分信息来自互联网,并不带表本站观点!若侵害了您的利益,请联系我们,我们将在48小时内删除!