[外汇储备监管难点与强化建议]监管的难点

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外汇储备监管难点与强化建议

外汇储备监管难点与强化建议 外汇储备监管难点与强化建议范文 一、总量巨大、增速过快是我国外汇储备管理面对的现 实难题 2001年以来,随着亚洲金融危机的平息、国际市场和投 资的回暖,发达国家开始加速向我国进行产业转移,加之人 民币升值的预期,导致国外短期资本开始逐步涌入,我国外 汇储备规模随之不断扩大,外汇总额增长呈逐年上升趋势。

外汇储备的增长速度之快、规模之大是我国历史上从未有过 的,也远远超过了世界其他国家,特别是进入2007年以来, 更是以每年4000多亿美元的速度增加。截至2011年9月,我 国外汇储备总额已达到3.2万亿美元,是2001年的15.1倍。

这一规模已经大大超过世界主要七大工业国(包括美国、日 本、英国、德国、法国、加拿大、意大利)所持有储备的总 和。2006年2月以来,我国外汇储备一直高居世界第一位。

以2011年9月数据计算,我国的外汇储备是处于世界第二位 的日本1.2万亿美元的2.67倍,约占到全球外汇储备总额的 1/3。另外,我国外汇储备的增长已处于自我强化机制的循 环之中,即外汇储备的增加通过多种传导渠道引起储备自身 的进一步增加。具体可以表现为:①外汇储备增加→外汇占 款的增加→货币投放增加→紧缩性的货币政策提高利率→ 资本(套利等)流入规模增大→外汇储备增加;
②外汇储备 增加→外汇占款的增加→货币投放增加→投资过热、产能过剩→加大出口→经常项目顺差扩大→外汇储备增加;
③外汇 储备增加→人民币升值压力→央行进行干预购买外汇稳定 汇率→外汇储备增加;
④外汇储备增加→人民升值预期→资 本(套汇等)流入规模增大→资本项目顺差扩大→外汇储备 增加。受此影响,我国外汇储备总量迅速增长的态势短期内 难以根本扭转。

二、汇率风险是当前我国外汇储备面临的最主要风险 当前,在我国的储备资产中,美元资产占到了70%左右, 储备币种结构高度单一,成为外汇储备风险的重要原因,可 以带来国家信用、汇率、通货膨胀、利率下降等多种风险。

就近期而言,美国发生债务违约的可能性不大,通货膨胀率 和利率的影响力有限,汇率风险将是我国外汇储备面临的最 主要风险。一旦美元出现贬值,尽管国债的票面价值和息票 利息不发生变化,但投资者获得本息的实际价值将下降,我 国持有的外汇储备(外国投资者的债权)就会缩水。从2005 年7月21日我国汇率改革以来,美元对人民币汇率一直处于 贬值的态势,而近几年,美国政府为缓解经济压力、走出金 融危机,刻意长期执行“弱势美元”的政策。2008年底,美 联储推出了第一轮“量化宽松”的货币政策,累计约向经济 体中注入1.7万亿美元流动性资金。2010年11月又宣布推出 第二轮量化宽松的货币政策,未来8个月内决定购买6000亿 美元的长期国债,以进一步刺激美国经济复苏。当前,对于 第三轮量化宽松货币政策的预期也进一步升温,从而决定了美元至少在短期内不可能走强,导致人民币的不断贬值。1 美元兑换人民币由2005年6月的8.2765元下降到2011年11月 的6.3408元,贬值幅度达23.4%。美元的这种持续性贬值, 致使我国美元资产的价值大幅缩水,极大损害了我国外汇储 备的安全性。

三、加强我国外汇储备管理的对策建议 (一)加强币种管理,促进储备货币多元化 长期来看,在美元贬值的大背景下,应高度重视币种的 多元化,可渐进地降低外汇资产中美元的比重,择机调升欧 元、日元、英镑等其他货币债券以及一些新兴国家的债券在 外汇资产中的比重,逐步减少对美国国债的依赖性,并根据 储备货币发行国的经济、金融状况实行动态管理。需要说明 的是,虽然目前欧元区现在正受到债务危机的影响,但现在 和未来,欧元区仍是我国外汇储备主要的投资市场之一。

在短期不能大量减持美国国债的情形下,可以考虑:
第一,调整持有的品种结构。除国债外,美国债券还包 括政府机构债券、地方政府债券和公司债券等。各种不同的 债券品种面临的风险和收益水平存在着较大的差异,通过合 理调整各种债券的资产组合,可以在分散投资风险的同时, 提升收益水平。

第二,可以在不减少美元储备资产总量的前提下,调整 美元储备资产的期限结构。美国国债有多种的不同期限,不 同的国债对应着不同的风险和收益水平。如果能根据具体情况适当调整不同期限国债的比重,也可以取得满意的投资效 果。例如,可以针对未来美元贬值和发生通货膨胀的可能性, 增加短期国债比重,减少长期国债比重。短期国债具备交易 便利和灵活的二级市场,具有高度的流动性,一般不存在到 期无法偿还的风险。

第三,充分利用美国发达的衍生工具市场。为规避各种 风险,可利用国际发达的衍生工具产品达到外汇资产保值增 值的目的。例如,在美元持续贬值的形势下,可考虑在外汇 市场上预先买入一定数量的“卖出美元”的期权,以对冲美 元贬值风险。

(二)统筹规划石油等一些战略性矿产资源投资 1.在进行战略性资源储备时,可以借鉴美国、日本、德 国等国家的经验和做法,建立价高少储、价低多储、持续不 断储备的长效机制。在执行战略石油储备策略时,不能急于 求成,也不应过多计较短期油价的得失。在国际石油市场现 有的供求情况下,我国要想在1、2年甚至5年时间内尽快完 成战略石油储备计划可能得不偿失。在进行其他战略性矿产 资源的储备时,也需要建立长效机制,积少成多,才能在不 对国际市场产生太大影响的情况下,实现国家的战略性资源 储备计划。

2.加大收购对海外重要经济资源的开采权。随着我国经 济的不断发展壮大,我国对海外经济资源的依赖程度将不断 提高。因此,拥有海外资源的开采权,不但具有重大的战略意义,而且经济上也具有较大的合理性。也就是说,“走出 去”买资源不如“走出去”开采资源。例如,日本作为铁矿 石(砂)的进口大国,之所以能够操纵和提高铁矿石(砂) 的国际市场价格,其中一个重要原因是在主要铁矿石(砂) 生产商中持有股份。我国一些正在收购资源开采权和加紧开 采海外资源的企业,包括一些民营企业,国家可考虑对其适 当放开紧缺资源的进口配额,降低进口税率,鼓励这些企业 大量进口紧缺资源物资。

3.加大“贷款换资源”政策力度。所谓“贷款换资源” 是指通过给予矿产资源丰富国家一定数额的贷款融资,换取 从该国获取进口一定数量资源的权利。积极与那些在经济中 占有主导地位、经济结构单一、资源能源丰富的发展中国家 接洽,尽量选择与我国双边关系良好、国内政局稳定、市场 经济意识较为浓厚、法律环境和人文社会环境较好、资源能 源储量和开采条件适宜的国家,加大进行“贷款换资源”政 策的操作与支持力度。

4.建立相应的支持措施与保障机制。一是成立专门操作 机构,可参考中投公司的设立方式,注资设立专门的机构, 根据国家的战略要求,负责对于一些战略性资产的投资;
二 是通过多种方式进行合作,更加注重与国际大企业或投资银 行进行联系,采取联合投资的方式,分散风险,提高投资成 功的可能性;
三是加强与资源所在国家政府、社区的沟通, 通过投资当地公共设施等多种途径,取得当地居民的认同,为获得资源创造更好的环境。

(三)加大对提升我国综合竞争能力的战略性物资的投 资 1.大力引进国外的先进技术和关键设备。在加大自主开 发力度的同时,可利用超额外汇储备加强关键技术、设备的 进口。这是提高我国技术水平、增强自主研发能力的重要渠 道之一。

2.加强海外人才培养和技术开发的力度。我国应制定中 长期海外人才培训规划,有计划分批次地将自然科学与社会 科学人才、政府官员、工程技术人员、专业人士(法律、建 筑、会计、咨询等)派往先进国家进行培训。同时,要考虑 加快海外科技资源的开发和利用。为了更好地利用先进国家 的科研力量、科研设施和科研管理制度,根据需要与可能, 可考虑在国外建立研发机构,利用海外土壤培育我国需要的 技术。

3.加大对重大跨境基础设施的投入力度。跨境铁路、公 路和输油气管道的建设,对于加强我国与周边国家的经济贸 易关系,保障能源和资源供给的安全性,具有重要作用。

4.加强部分外汇储备对于国计民生等方面的投资。一方 面,将一部分外汇储备用于扶持精密机械和高端装备制造等 一系列高新技术产业的发展,增强其国际竞争力;
另一方面, 使用一部分外汇储备,加大对教育、医疗、社会保障等行业 的投入力度。当然,这种投资,并不是直接以人民币形式发放补贴等方式,而是采用其他形式,如,政府可以直接使用 外汇储备从国外大量购买各种国内教育、医疗行业发展所急 需的技术、设备和其他物资,或以优惠价格转卖给国内企事 业供其使用,或以国家作为投资主体拨付给国内企事业单位。

通过这些方式,合理运用外汇储备来促进民生行业的发展。

(四)择机增加黄金储备的持有比例 在目前货币资金风险不断增大的形势下,从规避市场风 险和避免外汇储备损失的目标出发,黄金依然是国际金融市 场上最具魅力的保值增值投资工具。因此,增加黄金储备非 常必要。英国华威大学商学院教授GordonGem-mill曾对30年 的历史数据进行深入研究后得出结论:对于一般国家而言, 10%的黄金持有量最为合适。根据世界黄金协会(WGC)发布 的全球官方黄金储备报告显示,截至2011年9月,美国黄金 储备为8133.5吨,占外汇储备总量高达75.4%;
欧洲多数国 家黄金储备的比重超过40%。我国黄金储备为1054.1吨,仅 占外汇储备总量的1.6%,远远低于通行标准,与我国的大国 地位不相符合。因此,适度增加黄金储备的持有,应成为改 善我国外汇储备结构问题的重要措施。

由于我国外汇储备规模较大,过量采购黄金可能会引起 黄金价格的大幅度上涨,并且黄金市场价格波动自身也会带 来风险。因此,把外汇储备转化为黄金储备,只能通过平时 “逢低吸纳”、长期稳定购入的办法,在黄金价格低迷时增 加购买量,在黄金价格高涨时取消购进或者相机抛售一部分从而打压黄金价格。

同时,商业银行作为国内黄金市场的主力军,可利用其 在市场操作上的灵活性,选择合适金价买入黄金,并根据市 场变化随时进行买卖。随着上海黄金交易所对个人黄金投资 业务限制的逐步宽松,商业银行等金融类会员与大众之间的 业务往来也会有利于公民贮藏黄金。这不仅有利于满足国内 不断增长的黄金需求,而且有利于拓展银行自身的黄金业务。

因此,在外汇储备总量无显著变化的情况下,利用居民和银 行之间的黄金流动,适当地提高黄金在储备中的地位,也是 可行的选择策略。

(五)继续加快外汇储备持有主体多元化的步伐,减少 官方储备过多的压力 1.继续鼓励企业实施“走出去”战略,做到“藏汇于民 (企业)”。应进一步放宽企业和个人对外投资限制,支持 有条件企业“走出去”,可做到“藏汇于民(企业)”,从 而减少官方储备增长的压力。政府应继续落实鼓励企业“走 出去”的各项措施,如制定并落实境外投资产业指导政策、 为企业海外投资提供信息咨询服务等,并不断完善鼓励境外 投资的配套措施、项目核准制度和国内协调机制,支持和引 导一些有条件的国内企业进行跨国并购。另外,积极发展境 外加工贸易,转移部分经常项目顺差,鼓励一部分企业把后 序加工能力转移出去,带动我国加工设备和上游产品的出口, 促进就近开拓市场。最后,鼓励国内企业将取得的外汇在国外进行投资,既可以减轻我国结汇所带来的外汇储备增长的 压力,又可以吸引东道国的优秀人才,实现投资收益。

2.加强中投公司的管理。中投公司是我国外汇储备海外 投资的主要代表,在当前外汇储备资产迅速增加的同时,首 先,应考虑适度向中投公司增加注资;
其次,要求其建立透 明的公司治理、财务机制和运营管理机制,增强企业的风险 管理能力;
第三,制定针对严格审计监督和业绩考核制度, 确保制度的有效执行;
第四,针对公司业务集中在海外的特 点,在一些重要地区(如纽约、东京、伦敦等地)建立分支 公司或办事机构,以便能够更好地了解判断不同投资区域的 形势,适时作出用针对性的投资建议。最后,应加大在全球 吸纳专业人才力度,达到海外人才与本土人才的优势互补。

3.尝试利用外汇储备设立主权养老基金。可考虑从外汇 储备中拿出2000亿~4000亿美元设立主权养老基金,以便与 社保基金相辅相成,采取积极型的境外投资策略,实行完全 的独立法人治理结构,与中投公司相辅相成,既可实现分流 过多外汇储备以提高其收益率,又可达到应对老龄化的目的。

(六)切实转变对外贸易的增长方式,促进国际收支平 衡 从某种意义上说,我国的外汇储备中的相当一部分是靠 低端贸易的规模扩张拉动经济增长所带来的。因此,当前切 实转变对外贸易的增长方式,促进国际收支平衡,成为抑制 我国外汇储备增长的根本举措。在国内资源环境压力不断加剧的情况下,对外贸易中传统的出口指标、导向、激励机制 需要调整,要改变出口工作中量多价低、靠出卖资源和廉价 劳动力比较优势换来短时期发展的局面。要加快转变外贸增 长方式,一方面,抑制特定产业出口,改变“一刀切”奖励 出口的外汇政策,减少高耗能、高污染和资源性产品出口, 扩大高附加值、高技术产品出口,出台相关政策,优化资源 配置结构,构建质量效益导向的外贸考核体系和调控体系, 增强外贸发展的自主调控能力,促使外贸出口从规模导向转 为效益导向;
另一方面,鼓励特定产业进口,增加鼓励进口 的外汇政策,扩大国内目前紧缺或预期未来紧缺的资源性产 品、战略物资、先进技术及设备、大宗原料等的进口,从而 逐步改善我国国际收支不平衡的状况。

(七)加强资本监管与提高流动成本并举,防止投机性 资本进入 一是可增加投机性资本流动的成本,如,借鉴托宾税的 做法,对流入资本征收一定比率的税,以及在国内流转超过 某个期限(比如一年)的进行退税。

二是对没有实际贸易和直接投资背景的资本、未经许可 的证券投资资金,要禁止其流入;
对所有合规入境的资金, 在结汇环节都要加强真实需要的审核,从严控制外汇资金与 人民币之间的交易活动。

三是加强经常项目与资本项目外汇管理工作的协调,健 全资本项目数据统计监测体系,尽快建立对外贸易融资和非居民存款项目的监测。及时汇总各家商业银行的监管情况, 对各个渠道或有关部门资金的流动要及时掌握,发现可疑资 金要及时跟踪调查,采取措施,对于不符合规定用途的资金 要采取相应的处罚措施,及时总结经验和加强防范措施,加 大投机资本流进流出的成本。

本文来源:http://m.fi9.net/gongzuozongjie/caiwugongzuozongjie/2019/1124/74375.html

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